Realmente hemos visto como muchas entidades públicas y privadas, personas altruistas y todo aquel que pudo ayudar, extendió su mano a las personas más necesitadas. Pero ese fue solo el inicio,  ahora todas esas comunidades afectadas deben volver a rehacer sus vidas, a levantar nuevamente sus casas, sus cosechas y  bueno en fin, garantizar su porvenir y el de su familia.

Volver a empezar es difícil y todas esas familias que perdieron todo aun requieren del apoyo de muchas entidades para lograrlo.  En estas ocasiones se evidencia la importancia de  la ayuda que muchas entidades, pero en especial el apoyo que las alcaldías, ofrecen a sus comunidades.

Para que las alcaldías puedan ayudar deben de tener las posibilidades económicas para hacerlo, y para la Bolsa de Valores de El Salvador es una gran satisfacción  haber sido parte de varios  proyectos a través de los cuales más de setenta y siete alcaldías han mejorado su situación financiera.

Algo importante a resaltar es que la Bolsa de Valores ha significado una eficiente fuente de financiamiento  que ha aportado beneficios no solamente  para el sector  público, sino que también para el sector privado, permitiendo tanto el financiamiento de nuevos proyectos y/o la reestructuración de deudas.

Sin embargo  en esta ocasión quisiera enfocarme en el financiamiento hacia las Alcaldías el cual ha beneficiado a muchas comunidades de El Salvador.  Veamos esto en más detalle, comenzando por el proyecto de FIDEMUNI, impulsado por el Gobierno de El Salvador y el Banco Multisectorial de Inversiones (BMI), proyecto que permitió que más de setenta y cinco alcaldías mejoraran sus condiciones de financiamiento.

El fideicomiso FIDEMUNI, fue estructurado por el BMI con el apoyo de varias entidades gubernamentales tales como Ministerio de Hacienda, FISDL,  COMURES,  y  nace como una respuesta del gobierno a las necesidades financieras de las municipalidades, para reducir las cuotas para el pago de los créditos y otras obligaciones financieras, liberándoles flujos de efectivo; fondos que podrán utilizarse en inversiones para la ejecución de nuevos proyectos de desarrollo social, en beneficio de los pobladores de sus comunas

El siguiente paso fue invitar a todas las alcaldías a inscribirse voluntariamente al esquema FIDEMUNI  para poder reestructurar sus deudas.

Y finalmente se realizo la estructuración de la emisión y posteriores colocaciones en la Bolsa de Valores de El Salvador, en total se han financiando ya US$ 91.5 millones, permitiendo que más de 75 alcaldías mejoren su estructura financiera y puedan disponer de mayor cantidad de dinero para realizar proyectos.

Adicionalmente  a este proyecto, por medio de la titularización,   dos importantes alcaldías se han visto beneficiadas.

La primer alcaldía en aprovechar el nuevo mecanismo de financiamiento fue la  alcaldía municipal de san salvador, quien con una emisión de US$20.8  millones, reestructuró su deuda, reduciendo las tasas de interés a la mitad y liberando varios inmuebles hipotecados, lo que a su vez les permitió mejorar su competitividad y tener el dinero para ejecutar importantes proyectos en beneficio de los capitalinos.

La segunda y más reciente  experiencia de financiamiento a través de titularización fue la Alcaldía Municipal de Antiguo Cuscatlán, con una emisión de US$10.4 millones, logró mejorar su estructura financiera al refinanciar su deuda actual reduciendo de forma eficiente y competitiva la carga financiera, ya que la tasa de interés disminuyó a la mitad y aumento su disponibilidad de efectivo.

Adicionalmente destinara una parte de los fondos para realizar la construcción de su palacio municipal con el objetivo de atender las necesidades de la población y mejorar la calidad de los servicios públicos en un solo lugar.

En conclusión la reestructuración de la deuda de las setenta y siete Alcaldías, a través de la Bolsa de Valores de El Salvador,  les ha permitido una mejor estructura financiera y mayor disponibilidad de recursos  para apoyar ante situaciones de emergencia, invertir en obras de beneficio social y en cumplir sus promesas a los ciudadanos de mantener los más altos niveles de desarrollo y calidad de vida.

Como Salvadoreños siempre salimos adelante a pesar de toda adversidad, sin embargo  debemos estar preparados,  todos los sectores del país debemos continuar construyendo hacia un mejor El Salvador,  en términos de inversión en proyectos que generen empleos y mayor dinamismo para la economía.

Hasta enero de 2007 creí que era experto en Centroamérica. Por años había realizado numerosos estudios para organismos internacionales, que implicaban el tradicional circuito por las diferentes capitales con
agendas cargadas de entrevistas. Por cinco años incluso fungí como Director del Programa de IDRC de Canadá y ASIES de Guatemala: “Centroamérica en la economía mundial del siglo XXI”, a través del cual financiamos investigaciones, organizamos cursos internacionales y convocamos a talleres regionales. Por eso, cuando asumí el cargo de Economista Jefe del Banco Centroamericano de Integración Económica (BCIE), me creía un conocedor de la región.

¡Cuán alejado de la realidad estaba! No fue sino hasta este último quinquenio que realmente me sumergí en la historia y en el desempeño de cada país, incluyendo Belice, Panamá y República Dominicana. Fue un
esfuerzo incansable que me condujo a conversaciones largas con expertos de los países, a la lectura de numerosos informes, a la revisión frecuente de los diarios por internet, y hasta aprovechar cada visita a los países para ir de cacería tras libros sobre su historia, su economía y su política. Fue hasta estos años cuando puedo decir que me convertí en… un economista centroamericano, pues fue hasta ese momento que me tocó impartir infinidad de conferencias sobre el desempeño macroeconómico o sobre sus motores de crecimiento -entre otras-, y las audiencias de turno obviamente me exigían que ahondara en las peculiaridades del país anfitrión.

Siempre me interesé en la política de los países -de hecho corre más por mi sangre que la economía- pero la política no fue durante estos años sino apenas un faro de referencia. Instituciones como el BCIE están para servir  sin importar en qué espectro del abanico ideológico se encuentran sus gobiernos. Los ciudadanos eligen a sus gobernantes y las entidades de la integración están para apoyar el desarrollo de sus pueblos. He ahí un
balance delicado que siempre procuré mantener.

Muchos extranjeros no dejan de sermonearnos aun cuando la mayoría de las veces solo tengan un conocimiento muy superficial de nuestra región. En parte somos similares: economías pequeñas y abiertas, debilidad
institucional y falta de transparencia (excepto Costa Rica), afligidos por el crimen (máxime en el Triángulo Norte), con crecimiento lento (salvo Panamá y en parte República Dominicana) y con enormes rezagos en capital humano (Costa Rica la excepción, una vez más). Eso es cierto, pero aún así me atrevería a afirmar que comprender a los ocho países toma mucho más tiempo que comprender un país grande como Brasil o México, pues si bien estos últimos son muy complejos y con grandes brechas regionales -lo que a su vez los vuelve fascinantes- tienen, al menos, una historia y una macroeconomía nacional; los nuestros, por el contrario, constan de… ocho historias, no siempre imbricadas, y ocho políticas macroeconómicas.

El desafío en el BCIE fue asombroso, y hace seis meses, cuando recién había rebasado los cuatro años de estar en el Banco, hasta llegué a convertirme en el Gerente de mayor antigüedad en el cargo dentro del Comité Gerencial (la posición de Economista Jefe tiene nivel gerencial). En medio de esa rotación altísima que ha tenido el BCIE, y que un informe de la Auditoría colocaba en 62% en apenas dos años, y en un impresionante 75% cuando se agregaban las Direcciones, considero que logré resultados extremadamente positivos.

En el Banco conduje el largo proceso de diseño del sistema de evaluación de impacto en el desarrollo de las operaciones y que dieron lugar a lo que dí en llamar como índice BCIE ó I-BCIE y la matriz de impacto en los objetivos de desarrollo del milenio, elaboré la primera versión de la Estrategia Institucional 2010-2014, lideré las misiones a los países que servían de base para las Estrategias de País, coordiné o realicé directamente
numerosos informes, expuse en infinidad de conferencias y talleres en América y Europa, organicé y provoqué numerosos talleres y conversatorios, edité varios libros que el Banco dio a conocer en su 50 aniversario, y más
asignaciones que por razones de espacio ya no menciono. En otras palabras, me entregué con pasión a cada iniciativa, como si fuera la última que fuera a realizar en mi vida.

El Banco atraviesa un proceso que llaman de modernización, y que hará que se enfoque casi solo en su tarea básica: dar financiamiento. La Oficina del Economista Jefe -de solo unos nueve años de existencia- desaparecerá o será muy marginal, pues provocar análisis o reflexiones sobre el desarrollo económico y social ya no será relevante a la institución. Mi vida eran los estudios, los análisis, los informes internos, la conversación con las calificadoras de riesgo, los talleres, los conversatorios, la provocación del debate económico y social a través de lo que podría calificar como la mayor red de investigadores de la región. Alguien decía que
el dinero ayuda a los países, pero que las ideas son las que realmente los  transforman. Comparto plenamente ese criterio, por eso, ya no existiendo ese interés institucional, es evidente que llegó mi tiempo de partir.

Lo que sí resulto muy interesante es la gran cantidad de documentación sobre el tema y su relación con la arquitectura en sí: un edificio impecablemente construido y mantenido, pero con una arquitectura mal planeada puede contribuir el deterioro de la salud de sus ocupantes, usualmente a través de aire mal ventilado, que, con el tiempo, se carga de gérmenes y químicos nocivos, especialmente a través de sistemas de aire acondicionado mal planeados y de sótanos de parqueo con ventilación y circulación poco eficiente. Y siempre que hay un problema de ecología o de salud, hay un problema financiero, porque un edificio lleno de empleados con salud menos que optima es un edificio que no está rindiendo lo que podría.

Cuando un edificio con arquitectura de baja calidad (es decir, arquitectura más bonita que funcional) se ha construido, no queda más que gastar muchísimo dinero en equipos que activamente contrarresten el problema que un par de ajustes al diseño hubieran podido corregir. Estos son caros, usualmente ruidosos y, si interesa, pésimos para el ambiente (Las compañías que los venden dirán que no, que son eficientes. La realidad es que  si se podría haber evitado usarlos en primer lugar, hay una gran eficiencia).

Pero por el contrario, si aún estamos a tiempo de elegir la mejor opción para invertir, hay unas cuantos temas que podemos revisar para asegurarnos de que esta inversión será buena para nuestro bolsillo, nuestra salud, y el ambiente.

Primero, los materiales usados en el edificio, especialmente en los acabados. Muchos plásticos y pinturas, por ejemplo despiden partículas nocivas… por ejemplo, ciertos tipos de alfombra.

Luego queda asegurarse de que el diseño del sótano, áreas comunes y  circulaciones sea el óptimo, sobre todo en relación a la densidad de población que se espera que tenga el edificio. Este es un dato que el desarrollador debe tener, pues influye gravemente en temas como elevadores, parqueos, aires acondicionados y presión de agua.

Por último, es importantísimo entender el programa de mantenimiento que se espera aplicar en el edificio una vez esté construido, sobre todo en esos rincones que no se ven, tales como planta de tratamiento de aguas, cableados y plantas telefónicas. Un programa que no sea claro, o peor aún, que no esté definido, debe ser una señal de alerta para el potencial comprador.

El problema de los edificios individuales desligados de un plan urbanístico es que dejan de lado el impacto que tendrán sobre sus adyacencias, muchas veces, con resultados desastrosos, sobre todo para los vecinos. Algunos proponen esta como la razón de generar sistemas urbanos cerrados, pero la contraparte dice que entonces el sistema urbano se vuelve una fuente de externalidades para sus alrededores.
Luego está el tema de la densidad, que es terriblemente complejo, pues no hay una regla tanto como muchísimos factores que tomar en cuenta. En general, se reconoce que la alta densidad poblacional (el número de habitantes por unidad de área) es mejor que una baja, pues minimiza, por ejemplo, la necesidad de automóviles, o hace eficiente el uso de la tierra. La densidad también tiene que ver con qué tan cerca está un edificio del otro, o cuan estrecha es una calle, y las necesidades en este respecto son muy diferentes según el área geográfica.

Y finalmente, el uso de la tierra, que impacta gravemente sobre las dos cosas anteriores. También aquí hay una discusión filosófica al respecto, pero esta no nos compete. Solo queda por decir que una mezcla correcta puede ser la corona o la cruz de un desarrollo: imaginen un centro comercial exitoso y uno que no lo es, y pregúntense el por qué. Luego apliquen eso mismo a una ciudad, y quedará claro el concepto.
En conclusión, los que nos preparamos a adquirir un inmueble no somos, en general, urbanistas o arquitectos, pero el estar informados nos ayudará a tomar las mejores decisiones. Estos tres factores nos llevan a preguntas que debemos hacer a quien nos quiera vender un imueble, sea grande o pequeño.

Nuestras actividades diarias son resultado de decisiones tomadas, para citar unas, ¿Que ropa deberé usar para la entrevista de trabajo?, ¿Qué  ruta tomar que me permita llegar más rápido al lugar de trabajo?, ¿ Compro hoy al crédito o al contado?;  pasamos nuestra vida sin percibir que a cada momento somos seres que tomamos decisiones, unas de manera directa, individual y rápida, otras con la necesidad de apoyo, información extra o consulta con otros; sin embargo, todas tienen en común un objetivo, persiguen obtener un beneficio.
Invertir nuestros ahorros o acumulación de capital en la bolsa es una de decisión que requiere asesoría e información y  con justa razón, tiene el objetivo de maximizar su retorno.
Para este propósito las casas de corredores de bolsa (para el caso de El Salvador) constituyen el canal idóneo para la ejecución de nuestras decisiones de inversión. Las casas de corredores de bolsa son sociedades anónimas que prestan servicios de asesoría en materia de operaciones bursátiles a los inversionistas y a los emisores, son autorizadas por la Bolsa de Valores y supervisadas por la Superintendencia de Valores; actúan como intermediarios en la negociación de títulosvalores, efectuando todas las transacciones de compra-venta en la Bolsa. El contacto directo y permanente entre el comprador y el vendedor de títulos recae sobre el Corredor de Bolsa, profesional que representa a la casa y es quien brinda la asesoría que posibilita la maximización del rendimiento de las inversiones.
Pero de nuevo tenemos que elegir con que casa de corredores operar, de manera sencilla a continuación tres consejos básicos para hacerlo.
1.   Infórmate de la institucionalidad de las sociedades que ofrecen este servicio, para ello puedes acudir y obtener información en los sitios WEB de los entes reguladores del mercado financiero y bursátil,  Superintendencia de Valores (www.superval.gob.sv), también lo puedes hacer directamente en la misma Bolsa de Valores(www.bves.com.sv) o en la Asociación de Casas de Corredores de Bolsa (www.acabolsa.org.sv)
2.    Elige la casa de corredores con la cual identifiques que te brindará la asesoría requerida y las facilidades de negociación evaluando costos de transacciones, información y equipo de asesores entre otros.
3.     Evalúa y compara el servicio recibido.
Recuerda  que la vida es de decisiones, ten claro tus metas y objetivos.

Recientemente, el Empire State Building recibió, como resultado de una multimillonaria inversión en retroadaptación energética, el rating Energy Star de la Agencia Americana de Protección Ambiental. Esto significa que un edificio de ochenta años es además uno de los más verdes del país. Este esfuerzo sucedió en colaboración con The Clinton Climate Initiative, que apoyó el proyecto con el objetivo de hacer conciencia sobre las posibilidades de la tecnología constructiva energéticamente eficiente.

Y las buenas noticias son que este edificio no sólo se vuelve más amigable con el ambiente, sino que el proyecto se pagará a sí mismo en tres años (estamos hablando de un proyecto de USD 225M), es uno de esos casos donde aparentemente pueden tener el pastel y comérselo. Y es que lo que sucede es que, independientemente de la filosofía a la que se adhiera una compañía, las iniciativas ecológicas sólo tienen sentido si son además de verdes, rentables; es una cuestión de supervivencia. Lo más interesante del caso es el cambio en el paradigma sobre lo “verde”: The Clinton Climate INitiative se está dedicando a hacer conciencia no sobre el problema climático-energético (sobre el que podríamos argumentar, ya estamos más o menos de acuerdo todos), sino sobre las posibilidades que esta tecnología tiene para efectos de negocios.

Los temas más importantes que el Empire State Building ha sacado al ruedo público en esta nueva etapa son tres, aquí resumidos para los que estamos muy ocupados (para información completa, vea aquí).

1. La tecnología verde no es sólo para edificios nuevos, y los ahorros pueden tanto o más significativos para un edificio retroadaptado. Aunque la arquitectura actual de un edificio dictará en qué nivel será rentable y efectiva una retroadaptación, las posibilidades de mejora son casi un dado, pues los sistemas no implican necesariamente tecnología de punta; por el contrario, ajustes tan sencillos como ventanas adecuadamente selladas son los que generan las mejores ventajas.

2. Pese a que soluciones pieza por pieza son funcionales en sí misma, los mejores ahorros se logran a través de un plan integral que considere no sólo al edificio sino a sus vecinos y usuarios. Esto no significa que el tener todas las tecnologías posibles en un edificio lo hará necesariamente más verde; quiere decir que es importante crear una simbiosis entre las diferentes tecnologías. La recomendación es evaluar un plan completo, (una lista de deseos, en realidad) para luego seleccionar las opciones que hagan sentido.

3. Por último, estudios apuntan a que la tecnología verde es la que permitirá el renacer de la industria inmobiliaria, que no se recupera realmente de la crisis de 2008 a nivel global. Esto por varias razones: primero, el costo de la construcción en sí tiende a bajar cuando va de la mano de tecnologías verdes, que van desde aires acondicionados eficientes hasta concreto reciclado. Y luego, el costo operativo menor y el aumento en el valor de los activos sujetos a estas tecnologías permite una diferenciación relevante en un mercado dónde hace no mucho el estilo iba sobre la sustancia, pero que ahora ve cada ves con más recelo las inversiones en activo fijo.

Lo mismo sucede con los edificios, todo el tiempo. El típico ejemplo: un espectacular edificio construido con un 50% de materiales reciclados de procedencia local, todo de vidrio para que cada uno de los dos mil cubículos interiores cuente con luz natural (¡para ahorrar energía!)… y un calor infernal que sólo solucionamos con un aire acondicionado de última tecnología (¡verde! ¡eficiente! dice en la caja) que requiere estar encendido dieciséis horas diarias. ¿Suena conocido? ¿Suena realmente “verde”?

Lo que los fabricantes de todos estos productos y soluciones nunca nos quieren decir es que si nuestros arquitectos se hubieran preocupado del tema desde un principio, sus productos serían muy redundantes. Hay formas (y las hay desde antes de quemarse Roma) de conservar energía pasivamente, derivadas de la forma. Los Antiguos las inventaron por necesidad, y nosotros, los modernos  las desperdiciamos porque creemos que nos las necesitamos. El resultado son las filas y filas de edificios como el que describí antes en las grandes ciudades, y cada vez más, en las no tan grandes.

Para ilustrar, demos un paseo por estas formas:

Primero, forma y orientación: un edificio que proyecte sombras sobre sí mismo, y que esté orientado de manera que reciba la menor cantidad de luz del Sol… recibirá el menor calor del Sol, por alguna razón… Esto lo sabían los romanos, que orientaban sus ventanas al Sur de manera que entrara poca luz en verano, manteniendo las casas frescas y muchas en invierno, calentándolas. Lo mismo sucede con el viento: rotar una fachada tan sólo cinco grados puede resultar en un gran ahorro en aire acondicionado si esos cinco grados implican que el viento fresco atraviese el edificio.

Luego, materiales: un edificio todo de vidrio expuesto es, para efectos termodinámicos, idéntico a un automóvil parqueado afuera a medio día. ¿Pero todos queremos vistas?  ¡Claro! Y esto también lo solucionaron gloriosamente nuestros antepasados árabes, con sus intrincadas celosías, que han sido adaptadas exitosamente como cubiertas elaboradas en materiales de la más alta tecnología (tecnología de la buena, debo decir) por todos lados.

Y esto es lo que he podido concluir en mi investigación para esta columna: el buen diseño no es más que aprovechar los recursos disponibles de la mejor forma, y, si se dan cuenta, ninguna de estas técnicas tiene por qué contar un solo centavo. ¡Pero piensen en cuanto ahorrará en veinte años! Si eso no es verde, no sé lo que es.

El mes de junio del año pasado, Adolfo Keeling, quien es una persona que conozco desde hace algunos años y que entre otras cosas es el productor y presentador del programa Web TV, me compartió su  inquietud de producir un libro sobre las “top brands”  en El Salvador, lo cual me pareció muy interesante y quizás hasta necesario para el país, por lo que le ofrecí mi ayuda  y efectivamente le dí algunas ideas y comentarios.

Realmente me causó cierta sorpresa cuando el  27 de Agosto Adolfo  me pidió una cita para hacerme una entrevista  para su programa y me encontré ya con el “dummie” del libro al que ha denominado “Primiumbrands: El libro de las marcas de éxito y sus historias”. Sí, la palabra “primium” es con i, creo que por una “situación legal”. El caso es que el libro es ya una realidad en proceso de elaboración y precisamente la entrevista era para hablar acerca de él.

Anteriormente expresé que me parecía que era algo “necesario”   para el país, porque se trata de un  libro que no incluye solamente las marcas grandes y poderosas, si no las que han sido exitosas en sus propios contextos, enfrentando sus propias realidades, pero que han sabido hacerlo bien, más allá de sus recursos limitados y de todos los obstáculos que han tenido que superar;  pero se han ganado el calificativo de exitosas porque hay un segmento de consumidores que las prefieren sobre las demás y quizás hasta están vinculadas emocionalmente con ellas. En este sentido, considero importante que comprendamos e interpretemos bien el término “éxito”, según el Wikcionario (el diccionario de Wikipedia), significa “consecución satisfactoria de una tarea o actividad”, “acogida y reputación favorable que recibe algo o alguien”. Por lo tanto, en este libro pueden estar tanto marcas como la de  aquellos tamales tan famosos que venden en uno de nuestros supermercados, como  Coca Cola que es la #1 en el mundo según el “top ten”  de Interbrands.

Me parece necesario también, porque muchas de “nuestras” marcas nunca han tenido un espacio para contar sus historias,  de las cuales conozco varias  dignas de contar por motivadoras e inspiradoras y que vale la pena que queden registradas para la posteridad. Esto es especialmente importante ahora que la globalización está provocando el desaparecimiento de marcas que han sido emblemáticas de nuestro país, incluso he sugerido a Adolfo que agregue un apartado para estas marcas a las que yo llamo “marcas caídas en combate” y por supuesto que la primera que yo pondría ahí es a “mi marca”  Café Lísto, la cual manejé casi por 8 años cuando era Gerente de Mercadeo de Productos de Café, hasta que Nestlé compró la empresa y obviamente la marca. Pero también están: Banco Cuscatlán, Banco Salvadoreño, Banco de Comercio, Cemento Cessa, etc., etc.  Y aclaro que  no es que yo esté en contra de estos procesos  que son parte de una evolución natural de los mercados, lo que me parece triste es que estas marcas que han logrado posicionarse muy bien porque son apreciadas por los consumidores, un día simplemente desaparezcan y después nadie se recuerde de ellas.

Ante la situación actual  que estamos enfrentando,  es un gran reto para todos los empleados y  especialmente para los altos directivos, lograr mantener las ventas, los ingresos y más aún, la rentabilidad de la empresa.

Con tantos problemas urgentes a solucionar, se puede perder el enfoque en la planificación, las estrategias a mediano y largo plazo, por lo que se vuelve importante aplicar las finanzas estratégicas. Pero si realmente queremos ver grandes resultados hará falta hacer grandes cambios e innovar; a través de este blog, conversaremos como el mercado de valores puede ofrecerle mecanismos  innovadores de financiamiento e inversión que le puedan permitir  impulsar la creación de valor en su empresa.

Hablamos de “creación de valor” cuando a través de la toma de decisiones financieras, se logra generar retornos por encima del valor mínimo esperado. Según las  finanzas estratégicas, existen tres  áreas fundamentales para la toma de decisiones  en el quehacer de una empresa:

Decisiones de Operación: la operación es el día a día de la empresa y en ellas participan todas las  áreas de la empresa, al final la meta común de toda la empresa es o debería de ser generar la mayor utilidad posible a partir de un determinado volumen de ventas o servicios.

Todas las estrategias y decisiones que se toman en cada área,  ya sea esta el área de ventas,   mercadeo, producción o compras e incluso el área de administración y/o finanzas,  tiene un impacto directo y por ende se refleja en el estado de resultados de la empresa.

Decisiones de Inversión: las decisiones referentes a las inversiones empresariales van desde el análisis de las inversiones de corto plazo, como  por ejemplo en capital de trabajo, las cuentas por cobrar, los inventarios; hasta las inversiones de capital representadas en activos fijos como edificios, terrenos, maquinaria, tecnología etc. y otras inversiones de largo plazo.

Adicional a las inversiones tradicionales y directamente relacionadas con el negocio,  muchas empresas están adoptando políticas y estrategias de inversión a través del mercado de valores, maximizando así  la  rentabilidad de sus excedentes de recursos.

Al igual que las decisiones de operación, las decisiones de inversión también tienen su importancia e impacto. Una inversión creará valor si es capaz de mejorar la generación de rentabilidad,  ya sea incrementando el ingreso de la empresa  o reduciendo los costos y gastos.

Las decisiones de financiamiento están muy relacionadas con las decisiones de inversión,  ya que uno de los puntos más importantes a evaluar al tomar decisiones de financiamiento es el plazo, el cual debe estar directamente relacionado con el plazo de la inversión.

El capital de trabajo se puede financiar con opciones de corto plazo, mientras que la inversión de  equipo, implementación de nuevos proyectos, terrenos, etc, deberá ser financiada totalmente por deuda de largo plazo, ya sea que esta deuda sea con terceros como con bancos, el mercado de valores ó del patrimonio, lo cual significa que los accionistas deben de aportar más dinero a la empresa.

Cada alternativa  tiene sus beneficios particulares y deben de ser ampliamente analizadas no solamente en términos de costos, sino que también en ventajas competitivas, de mediano y largo plazo, que puedan ofrecer.

En las áreas de mercadeo escuchamos los términos de innovación, creatividad, pensar fuera de la caja,  yo quiero invitarles a que también apliquen estos términos en el área financiera.

La Bolsa de Valores es una alternativa de financiamiento no tradicional que además de  diversificar sus fuentes de financiamiento,  le permite la flexibilidad  de  diseñar estructuras innovadoras  de financiamiento para solventar cualquier necesidad de financiamiento empresarial.

En la Bolsa de Valores una empresa puede seleccionar entre un abanico de instrumentos bursátiles de corto plazo ( papel bursátil) o largo plazo ( certificados de inversión, titularización, emisión de acciones).

Una vez seleccionado el tipo de instrumento, por ejemplo hablemos de los certificados de inversión,  estos se pueden estructurar a la medida de sus necesidades: usted decide el plazo,  la forma de pago tanto de capital como de intereses,  de hecho muchas empresas deciden pagar capital al vencimiento, logrando  reducir la presión sobre el flujo de efectivo de la empresa y que mejorando la eficiencia del financiamiento. Usted también puede decidir los tipos de tasas,  fija o reajustable, o fijar tasas mínimas y máximas, que ha demostrado ser una práctica exitosa que garantiza la certeza del costo de financiamiento a lo largo de la emisión. Incluso se puede seleccionar la garantía que su empresa puede ofrecer,  (Hipotecaria,  Patrimonial,  Aval,  etc.)

Bueno, en fin, para diseñar la estructura de financiamiento a su medida, la imaginación es el límite.

Pensar en la innovacion financiera para sus empresas,  diversificando  sus fuentes de financiamiento a través de estructuras diseñadas a la medida de sus necesidades,   le podrá ofrecer la oportunidad de impulsar la creación de valor para su empresa.

La  Bolsa de valores representa un universo de oportunidades para las empresas  que deciden participar de él. Así lo demuestran los múltiples casos de éxito de empresas que han emitido valores.

Supongamos que existen tres centrales eléctricas en el norte del país. Dos de ellas pertenecen a una misma empresa (A) y consisten en una central eléctrica a gas (A1) y otra central eléctrica a carbón (A2). Una tercera central, también a carbón, pertenece a otra empresa (B). Por alguna razón, la central eléctrica A1 deja de operar por falta de envíos de gas y, por ende, quedan como únicas centrales útiles las operativas a partir del carbón.

Si la empresa A cuenta con un puerto que le permita abastecer a la central A2 con carbón y la empresa B no cuenta con un puerto que le permita hacerlo un precio razonable, no sería difícil suponer que la empresa A tendrá una ventaja competitiva sobre la empresa B. En otras palabras, la empresa A será propietaria de una facilidad o instalación esencial para un bien que ambas empresas pretenden ofrecer al mercado. Añadamos, para complicar un poco las cosas, que dicha facilidad esencial cuenta con cierta capacidad ociosa, pero que la empresa A se niega libremente a contratar con su competidor. Llegados a este punto cabe preguntarse: ¿cuál sería la solución justa? Y, además, ¿justo para quién? ¿Para la empresa A? ¿Para la empresa B? ¿Para la sociedad?

Este caso chileno, que fácilmente podría adaptarse a nuestro contexto salvadoreño, nos descubre una de las teorías más fascinantes del derecho de competencia: las facilidades esenciales. Basta con analizar las posibles soluciones a las que se enfrenta un Tribunal de Derecho de Competencia ante este problema para ver la complejidad de la cuestión: ¿Va a permitir que la empresa A ejerza libremente su derecho a la propiedad y utilice en forma exclusiva la facilidad esencial o va a forzar a la empresa A a contratar con B el uso del puerto para abastecer a la central de esta última empresa? Ambas soluciones son complicadas. Bajo la primera respuesta se formaría un monopolio, maximizando A sus utilidades y aumentando el precio al cual se comercializan los servicios eléctricos, lo cual afectaría lógicamente el bolsillo del consumidor. Bajo la segunda respuesta se violarían los cánones tradicionales del derecho privado, limitando el derecho de propiedad e, incluso, el derecho de libertad de A.

Puestos a pensar en el caso, vemos que ni el derecho privado ni el derecho público, por sí solos, son capaces de dar una solución satisfactoria al problema. Y esto bien podría darnos una descripción muy adecuada y sintomática del derecho de competencia: para desarrollarlo es necesaria la conjunción de las dos grandes ramas del derecho, y además de ramas no jurídicas, como la economía. Es un derecho, por sus peculiares características, integrador y requiere de herramientas integradoras para dar a la sociedad las soluciones más eficientes.

Si seguimos en el ejemplo veremos cómo, en este caso, el uso de la facilidad esencial ajena permite generar competencia entre las centrales, redundando en una mayor eficiencia en la asignación de recursos. Así, limitando el derecho de propiedad de una parte y disminuyendo su beneficio privado, podría aumentarse el beneficio social, es decir, el beneficio de los consumidores. Pero, ¿tiene un tribunal la facultad para forzar a un agente económico a contratar con otro? ¿Será válido única y exclusivamente cuando este agente competidor use una facilidad esencial con capacidad ociosa? Porque, si lo vemos desde el otro lado de la moneda, la negativa a permitir el uso de una facilidad esencial mediante la libre negativa a contratar, amparada en la libre autonomía privada de toda persona, podría constituir una práctica exclusoria que afecte la competencia de un mercado y que deba ser protegida. Además, en el caso que pensemos que es legítimo que se obligue a este competidor a contratar, lo cual es mayoritariamente aceptado en el derecho comparado, cabría preguntar cuál sería el precio que la empresa A podrá cobrar a la empresa B por el uso del puerto, y sobre esto no existe una posición que pueda dar completa seguridad jurídica.

Estos mismos ejemplos podemos llevarlos a otros casos siempre que uno de los competidores cuente con la legítima exclusividad de algún insumo o infraestructura indispensable para ofertar el bien final. Podría sin mayor dificultad ocurrir con las empresas de buses y el uso de las terminales, con las líneas de transmisión que permiten la interconexión de empresas generadoras de electricidad, o incluso en el caso de aeropuertos privados o pertenecientes a una empresa aérea. La teoría de la facilidad esencial lo que intenta determinar es bajo qué condiciones puede obligarse a un determinado agente económico a contratar con otro y permitir así el uso de un bien de su propiedad.

Así, mediante esta teoría, un agente económico puede ser obligado a contratar con otro y permitir el uso de una facilidad esencial si dicha facilidad esencial tiene una capacidad ociosa, pues entonces se trataría de una forma de práctica exclusoria. Por ejemplo, en el mercado de arriendo de capacidad portuaria, supongamos que la empresa A puede cobrar a la empresa B un valor anual de $ 100,000.000. ¿Por qué A se negaría a contratar con B si existe capacidad ociosa? Quizás porque entiende que B sólo puede desarrollar la actividad de generación de energía eléctrica si puede acceder a la facilidad esencial, y los ingresos de A en el mercado de la energía eléctrica aumentarían si B es excluido. De tal manera que si los ingresos aumentan en más que $100,000.000 anuales, la negativa a contratar le será económicamente rentable.

¿Qué es la teoría de las facilidades esenciales? No es más que un esfuerzo de moderar la extensión o el carácter absoluto de la autonomía privada, en particular del derecho de dominio, para transformarlo en un derecho relativo cuando de esto se derive un beneficio social. Tácitamente está moderando el derecho de dominio, es decir, el uso exclusivo y excluyente sobre una cosa. Y es que, en muchos casos, la ley reconoce limitaciones a la propiedad para maximizar otros bienes. Así, la imposición de servidumbres forzosas, por ejemplo, corresponden a una excepción al carácter absoluto del dominio. Y, en definitiva, ¿qué son las servidumbres forzosas?: Son una forma de acceder a una facilidad esencial (camino, acueducto, etc.) debiendo pagar por ellos. La figura de la servidumbre de tránsito viene desde los antiguos tiempos de Roma y era ya una aplicación de la teoría de las facilidades esenciales, lo cual demuestra que la teoría de la facilidad esencial tiene, a lo menos, la edad del derecho romano.

Se puede argumentar que esta teoría produciría desincentivos para la inversión al limitar el derecho de propiedad. Sin embargo, cuando se deja de contratar y se impide el uso de una facilidad esencial, el propietario deja de rentabilizar (en el mercado de la facilidad esencial), con el objeto de rentabilizar en otro mercado (el mercado en el que la facilidad esencial es un insumo). Además, la ganancia adicional que el propietario de una facilidad esencial obtiene al negarse a contratar puede calificarse de ilícita, pues se obtiene abusando de poder de mercado (en este caso, utiliza el monopolio sobre la propiedad esencial para producir un monopolio en otro mercado), infringiendo así la ley.

Todo lo anterior sirve para mostrar cómo el derecho de competencia tiene la particularidad de dinamizar la economía en lugar de ser un costo o una fuente de ineficiencia. Y esto, hay que decirlo, es un punto diferenciador con respecto a las ramas jurídicas tradicionales, muchas veces lejanas a las demás ramas del conocimiento, particularmente a la economía, pues el derecho ha llegado a ser en algunos momentos un costo de transacción y un generador de ineficiencias al mercado. Por el contrario, en este caso estamos hablando de la rama jurídica que vela por el mercado, lo cual, a su vez, significa que el Derecho de Competencia es tremendamente ideológico. Si bien es cierto que todo en Derecho es ideológico, pues cada legislación refleja cómo en cada momento histórico se han solucionado problemas socialmente relevantes a partir de lo que pensaba la misma sociedad y su sistema valórico, habría que hacer especial énfasis en la ideologización económica de esta rama. Y es que no se puede creer en el derecho de competencia si no se cree en el mercado.

¿Cuál es el tipo de organización económica más idónea para satisfacer necesidades económicas y lograr el bienestar general? El centro de la discusión, cabría decirlo, radica en sus extremos: un ordenamiento económico jurídico basado en la libertad de las personas o uno basado en la intervención paternalista del Estado. El mundo ha evolucionado históricamente de un gran intervencionismo estatal hasta una creciente creencia en los mercados, si bien la historia ha demostrado que muchos mercados dejados perfectamente libres funcionan mal. El derecho de competencia es un reflejo de la creencia en los mercados, sin dejar de lado una necesaria intervención del Estado que asegura las condiciones básicas para que el mercado funcione.

El monopolio, por ejemplo, es el extremo en el cual se produce distorsión grave respecto de beneficios que pueden derivar del intercambio, y se produce porque el monopolista tiene poder de mercado, o poder para influir significativamente en el precio de los productos, lo que supone una suerte de condición de fuerza en la negociación. La capacidad de negociación del consumidor, en este caso, es pequeña por no tener alternativas. Así, las prácticas que eliminen o disminuyen la competencia muchas veces darán paso a abusos de poder de mercado que beneficien al empresario pero generen un costo social al lastimar el bolsillo de los consumidores y alejar al mercado del punto de eficiencia.

Ahora, por el contrario, lo que se pretende es evitar las distorsiones de mercado que los costos de transacción y las imperfecciones del mismo mercado puedan generar. Este tipo de distorsiones son perjudiciales a la economía del país, por lo que la protección de las adecuadas condiciones de competencia interesa a todos los miembros de la sociedad. Este rol integrador es una señal inequívoca de una rama en la evolución del pensamiento jurídico, pues se enriquece de las demás ramas del conocimiento no necesariamente jurídicas. Cabe celebrar que nuestro ordenamiento jurídico acoja formas de pensamiento jurídico innovadoras y con mayor consciencia de factores económicos, como el derecho de competencia. Esta visión integral del derecho debe generar, con seguridad, condiciones aptas para el desarrollo económico de El Salvador